货币政策

专题研究 · Footnote Reader

债券与信用

银行股下挫、长债走稳：从大行三季报读懂信用风险定价

美国大行三季报中，盈利同比增长、股价下跌与风险缓冲增厚同时出现。结合信用卡净核销率、拨备和管理层表态，观察高利率如何传导至未来信用成本。

2026/10/14

债券与信用

从美银行季报，看通胀走向

从借贷需求、银行利差和偿债压力三个角度观察美国大行季报，理解高利率如何通过信贷影响需求与通胀。

2026/10/13

汇率与全球市场

美元指数走强，为何美债、人民币汇率反向走

美元指数只覆盖六种货币。结合欧元、日元、人民币与10年期美债收益率，区分指数上涨背后的驱动。

2026/10/12

货币政策

2.2万亿缩表之后：流动性缓冲正在减少

美联储缩表约2.2万亿美元，隔夜逆回购缓冲已接近耗尽。观察重心转向短端资金利率是否出现异常波动。

2026/10/05

经济数据

9月非农谜题：就业放缓并不等于利率宽松

新增岗位仅2.9万人，失业率却维持4.2%。区分就业创造与存量岗位，理解就业降温为何仍不足以改写利率逻辑。

2026/10/03

货币政策

美联储死守的2%通胀目标，究竟是怎么来的？

2%不是天然存在的科学常数，而是兼顾低通胀、政策空间和工资调整的长期锚。回看目标形成与PCE数据，区分每月读数和长期预期。

2026/10/02

经济数据

不裁员，也不招聘，美国就业进入低流动时代

低裁员率与低招聘、低离职率同时存在。区分就业存量和劳动力流动，跟踪长期低招聘对新增就业机会的影响。

2026/09/30

能源与贵金属

白银这一年：从“稀缺叙事”到“利率交易”

白银供需缺口仍在，价格却大起大落。观察市场定价主轴如何从供给稀缺转向资金成本，区分真实短缺与估值溢价。

2026/09/29

汇率与全球市场

美元站上101，这次上涨靠的是什么？

美元从99升至101，背后是美国未来利率路径被重新定价。日元加息后未走强的对照说明，汇率关注的不只是一时的利差，更是未来路径的差异。

2026/09/28

货币政策

通胀回到2%，到底还要多久？

2%是美联储的长期目标，却不是调整利率必须先达到的开关。最新预测显示回归目标可能仍需数年，下一次PCE发布还要区分真实降温与年度修订的影响。

2026/09/27

汇率与全球市场

加息后续来了，美国房贷破7%

美联储加息落地，并不代表长期融资成本不再变化。房贷重返7%以上后，新屋与成屋成交出现分化，增加的月供最终仍会把压力传导到房价。

2026/09/26

债券与信用

美债一天涨了15bp，到底发生了什么？

10年期美债单日上涨15个基点，其中13个基点来自实际收益率。收益率曲线整体抬升，关注点应从单纯的通胀预期，转向未来政策路径与资金真实成本的重新定价。

2026/09/25

债券与信用

美债卖不掉的时候，还有这一招

财政部回购为老债补充买方，临时缺钱的持债机构还可以通过抵押融资获取现金。市场回购、贴现窗口与常备回购构成不同层次的流动性缓冲，帮助减少被动甩卖。

2026/09/23

汇率与全球市场

庞大的日元套息资金，隐患何在？

跨境日元借款规模扩大，银行账面统计却不包含全部衍生品融资敞口。即便基本面尚未显著恶化，拥挤仓位也可能触发踩踏，汇率干预难以撼动庞大的存量融资。

2026/09/21

汇率与全球市场

利率高位延续，指数和个股走反了

高利率延续下，资金在板块之间选择性迁移，少数大市值公司的上涨掩盖了多数个股下跌。市值加权与等权指数的分化，提示指数韧性不等于全市场风险偏好修复。

2026/09/20

货币政策

日本加息了，破局第一步？

日本央行在核心CPI小幅回落时加息，关注的是能源补贴之外的底层压力与上游价格传导；日美利差仍限制日元走强。

2026/09/19

货币政策

美联储加息，香港银行为何没跟？

金管局基本利率服从联系汇率制度，银行最优惠利率取决于自身资金成本与经营判断；后续需同时观察港元汇率和拆息。

2026/09/18

货币政策

全员通过，美联储加息！可能还不止一次！

美联储一致加息25个基点，短端收益率上行而长端基本平稳；点阵图反映个人预判，不能视为已确定的政策路线。

2026/09/17

货币政策

美联储一次没动，房贷为何涨了78个基点？

美联储连续按兵不动，房贷却随长期融资成本走高；未来政策利率预期与期限补偿共同影响长端，需观察决议后的曲线分化。

2026/09/16

货币政策

货币紧缩何时结束？答案不在通胀里

机构对紧缩终点判断分散，政策信誉、选举时点与能源供给冲击交织；高利率延续影响借贷成本，不能直接转化为买卖结论。

2026/09/15

货币政策

美联储议息会议在即，点阵图为什么很关键？

点阵图展示官员对未来适当利率的判断。结合利率中位数、点位分布及经济预测，区分政策预期与既定行动时间表。

2026/09/14

货币政策

美联储加息，为什么有人催，有人等？

洛根担忧现有政策不足以压低通胀，沃勒希望确认改善能否持续；期货加息概率不等于委员投票，资产影响也需结合利率、需求与盈利。

2026/09/13

货币政策

核心通胀降了，加息概率为什么反而涨？

核心CPI同比回落而环比超预期，加息定价随边际变化升温；同比和环比回答不同问题，趋势仍需后续同口径数据验证。

2026/09/12

货币政策

全球央行一起加息，那还加什么劲？

能源冲击推动多国央行收紧，不能直接压低油价却会抬升全球再融资成本；长债收益率还受供给、期限溢价与地缘风险共同影响。

2026/09/11

货币政策

通胀都3.3%了，为什么特朗普还催着降息？

美联储与财政端衡量的是两本账：通胀、就业约束与利息支出的紧迫性不同，降息对存量固定利率债务的影响也并非立刻兑现。

2026/09/10

货币政策

市场直接抹去降息预期，发生了什么？

从年初的降息预期到9月加息定价，通胀粘性、政策立场变化和就业数据修订共同推动预期反转。

2026/09/08

汇率与全球市场

加息预期这么猛，美元为什么涨不动？

美元指数取决于一篮子对手货币：日元走强、联储口径分歧与CPI尚未公布，共同限制美元跟随加息预期上行。

2026/09/07

能源与贵金属

非农越好，金价越怕？

就业数据通过加息预期与实际利率影响无息黄金，短期利率定价与长期主权信用支撑需要分开看。

2026/09/06

经济数据

美国8月非农远超预期，加息预期卷土重来

8月非农与前月上修推高加息预期，但新增岗位结构及温和工资增长提示，趋势仍需后续通胀与就业数据验证。

2026/09/05

经济数据

9月非农前瞻：就业越好，市场越怕

弱就业与高通胀让市场同时担忧强、弱非农：新增岗位、失业率和工资增速将共同影响9月加息定价。

2026/09/03

债券与信用

日本10年期国债，30年来首破3%

全球长债同步抛售，通胀、加息预期和财政压力共振；日本收益率与汇率干预还涉及资金回流及美债的连锁反应。

2026/09/02

货币政策

时隔40年，美联储重看M2，多印钱必通胀吗？

从货币总量、通胀与政策观察框架的变化，讨论美联储重新关注M2的意义。

2026/09/01

货币政策

9月加息概率接近6成，重点看这几件事！

9月加息概率上升至57.5%，区分期货市场快照与正式政策决定，并关注会前数据。

2026/08/31

货币政策

美联储主席：我承诺的是纪律，不是决策

沃什强调政策纪律、固定的2%通胀目标和减少前瞻指引，市场随之调整利率预期。

2026/08/30

经济数据

美国非农数据下修，是算错了还是就业差了？

拆解非农就业年度基准下修7.9万的统计口径，区分历史估算修正与当下就业状况。

2026/08/29

经济数据

核心 PCE 3.3%，美联储 9 月会加息吗？

7月核心PCE同比3.3%，观察消费放缓、利率期货波动及即将进行的统计修订。

2026/08/27

能源与贵金属

黄金过山车，到底谁在买？

金价大幅波动之下，观察央行购金、储备结构与主权信用之间的关系。

2026/08/24

汇率与全球市场

日本要再次失去三十年吗？

回顾日本泡沫与长期低增长，观察当下汇率、工资通胀循环和政府付息压力的分化。

2026/08/22

汇率与全球市场

最便宜的钱，正在变贵

日元融资成本与美日利差变化，如何影响套息交易及跨市场平仓风险。

2026/08/20

债券与信用

美债是怎么涨到 40 万亿的？

沿2008年至2026年的债务规模节点，观察危机支出、存量债务与利息成本。

2026/08/17

汇率与全球市场

黄金破4380、美债破4.1%，市场在押什么

CPI、PPI与零售公布后，美债、黄金和美元的变化指向加息预期降温，但维持利率不变不等于降息已确定。

2026/08/15

经济数据

加息要退潮？本周三个关键读数

把CPI、PPI与零售销售放在一起，观察价格压力、消费变化与利率预期。

2026/08/14

经济数据

PPI 落地，成本端说了什么？

7月PPI低于预期，观察生产端价格、消费端传导与长期通胀定价，避免把两种指数之差直接解释为利润损失。

2026/08/13

汇率与全球市场

美元指数，凭什么牵动全球？

美元指数的六种成分货币、基准与全球资产传导机制。

2026/08/07

债券与信用

美债收益率曲线，现在长这样

观察2年、10年与30年期美债，区分收益率曲线倒挂、预期信号与实际经济变化。

2026/08/06