日本加息了，破局第一步？

通胀走低，却加息

9月18日，日本央行将政策利率上调25个基点至1.25%，创下1995年以来最高水平。同一天公布的8月核心CPI同比1.7%，较7月1.8%回落，为四个月来首次走低。

政策进入新阶段

日本央行总裁植田和男在9月18日例行记者会上表示，货币政策已经进入新阶段，后续加息将依据经济与通胀数据判断，不存在预设时间表和固定节奏。

从加息节奏上看，自2024年3月结束负利率后，日本大致每半年加息一次，本次距离上次加息仅3个月，为1990年以来最短间隔。

政府补贴导致CPI小幅回落

8月核心CPI回落的0.1个百分点，主要受能源项扰动。能源同比从7月上涨0.6%转至8月下跌0.7%，汽油、电费分别下滑2.6%、2.4%。剔除生鲜与能源后，核心CPI仍维持1.9%，和7月持平。

日本央行也提到，物价受政府能源减负政策影响。可见这次CPI小幅回落主要由能源补贴带动，底层通胀并没有真正降温。

日央行警惕上游通胀传导风险

8月企业物价指数同比上涨7.6%，连续三个月高于7%；日元计价进口物价同比24.8%。央行将高企批发物价归因于AI需求扩张、油价走高、日元贬值，并且判断企业端价格压力已经开始向消费端外溢。

央行预计，2026财年下半年CPI涨幅有望明显站上2%。政策应对的不是当下1.7%的通胀，而是未来的上行风险，这也是这次加息的原因之一。

加了息，日元为什么没变强

加息本应提振日元，但本次并未兑现。决议落地后美元兑日元短线走高，北京时间11点05分报156.74。对比主要经济体利率：美国3.75%-4.00%，日本1.25%，欧元区2.50%。

即便加息，日美利差依旧居高不下。日元偏弱抬高进口成本，推升国内物价——这本身就是继续加息的理由。

下一步观察

虽然此次利率升至1995年以来新高，但放在主要经济体当中，日本利率水平依旧偏低。下一轮货币政策会议将于10月29-30日召开。对市场而言，成本低廉的日元资金，还处在持续收紧的过程中。