日本10年期国债，30年来首破3%

9月1日，全球主要经济体长债收益率同步冲高：日本10年期国债收益率破3%，为1996年9月以来首次；英国创2008年以来新高，德、澳触及15年高位；美国10年期收益率升至约4.8%，创2025年1月以来高点。

为什么一起被抛售？

归因于通胀、加息预期、财政压力的三重因素共振。

地缘紧张推升WTI原油至90美元，能源涨价带动欧元区8月通胀回升至3.3%；美联储主席释放鹰派信号，市场上调9月加息预期，欧央行加息预期也再度抬头；同时美国债务突破40万亿、日本持续扩大财政支出，各国融资需求走高，债务利息负担加重。

日本10年期国债3%，为何关键？

过去三十年，日本依托近乎零成本的资金环境，形成主要经济体最高债务GDP比，公共债务达到GDP的两倍。

日本2026年度预算是以长期利率3%为基准。若收益率站稳3%，日本新增及续发债务的融资成本将升至数十年未见的高位。日本如同背负两倍年薪房贷的债务人，利息从近乎免费，转为刚性支出。

同时还存在外溢连锁风险：日本寿险、银行手握大量美债，本土收益率抬升会削弱美债套息价值，驱动资金回流、抛售美债。套息价值减弱会导致美债收益率走高，又会带动全球利率上行，这是市场担忧的负反馈循环。

9月，日本10年期国债拍卖显现市场分歧：认购倍数3.29略高于均值3.26，需求有量，但价格不及预期，呈现“量接住、价走弱”。

美日第二轮联合干预的落地时间

7月底美日实施联合干预，尽管砸下15.4万亿日元，但效果逐步消退，这也是2024年“160保卫战”后的第二次。

8月31日G20会议上，美财长贝森特表态期待日方推升日元；互换市场显示，日本央行9月17、18日议息会议加息概率达92%。日本财相也称联合干预声明仍然有效，若加息落地叠加汇率干预，或将打出 “加息+汇率干预” 政策组合拳。

紧盯三大信号

①9月17、18日，日本议息会议

②3%的收益率能否长期站稳

③日元能否复刻7月的快速走强行情

核心观察

全球债券集体抛售，意味着廉价资金时代加速落幕。日本长债3%作为全球利率重要锚点，一旦失守，大类资产定价将被重估。汇率干预仅能争取缓冲时间，真正决定利率走向的，还是看通胀与各国财政约束哪个会先松手？