黄金过山车，到底谁在买？

黄金坐了个大过山车

今年上半年，金价走了一段让所有人都没想到的路。年初市场喊着"冲击 6000"，1月29日现货黄金真的摸到5,598 美元的历史峰值，月内涨了近 30%；结果五个月后，6月24日跌破4,000美元，最低3,942，从峰值回撤29%，6月单月跌10.45%，创2008年以来最大单月跌幅。现在8月，又冲回4,640 上方，盘中摸过4,656。

涨的时候有人追，跌的时候有人割，但有一类买家，从头到尾没停过——全球央行。

谁在稳稳地买

2022-2024 年：全球央行每年购金 1,000 吨以上；

2025年：全年863吨；

2010-2021 年：年均只有473吨。

2026：年一季度又买了244吨。

涨也在买，跌也在买——尤其是 6 月跌破4,000那一段，别人在割肉，央行在接。

黄金首次超过美债

一个历史性节点：截至 2025 年底，黄金占全球官方储备27%，第一次超过美债的 22%，成为全球第一大官方储备资产。黄金在各国央行账本里的地位，超过了美元资产——这是以前从没发生过的事。

央行为什么一直买？三个原因：

第一，去美元化：74% 的央行预计未来 5 年美元储备占比会下降，把鸡蛋分到不同的篮子。

第二，危机对冲：90% 的央行因为"危机时期的表现"持有黄金，这个比例创了历史新高。

第三，储值抗通胀：84% 的央行把黄金当长期储值工具——黄金不生息，但也不怕印钞。

而且央行买法很特别：不抢筹，闷声买。大量买会推高金价、抬高自己的成本，所以多走场外匿名渠道——每月看着几十吨不多，一年攒出上千吨。

一句话：民间看价格，央行看信用。当市场开始怀疑一种货币的信用时，钱会去找那个不依赖任何国家背书的资产。

接下来怎么盯

第一，9 月美联储会议：上半年加息预期把金价砸到 3,942，现在预期降温金价回到 4,600+——利率是最大变量。

第二，央行购金月度数据：看它还在不在买。

第三，4,500 能不能站稳，下一步冲不冲 4,700（市场已经有人喊 4,900）。

金价的锚，已经从"避险情绪"变成了"主权信用"——央行用储备投票，我们看数据说话。