2.2万亿缩表之后：流动性缓冲正在减少

过去四年，美联储资产负债表减少约2.2万亿美元。但真正变化最大的，并不是银行准备金，而是一个很少被关注的流动性池——隔夜逆回购。

它曾经是市场里的“缓冲垫”，如今已经接近耗尽。

美联储负债端：哪一块“蓄水池”收缩最剧烈？

美联储负债端有三个核心波动账户：银行准备金、货币基金隔夜逆回购、财政部一般存款账户。

（流通中现金长期走势相对平稳，在此暂不作讨论，重点聚焦波动最突出的三项“蓄水池”。）

回看过去四年，收缩幅度最为惊人的，正是货币基金存放闲置资金的隔夜逆回购池子。

隔夜逆回购余额自2022年12月30日的峰值2.55万亿美元，回落至2026年10月2日的15亿美元。

昔日规模庞大的流动性缓冲垫，如今几乎已经消耗殆尽。

2.2万亿缩表：消失的流动性流向何处？

以2022年4月13日美联储总资产高点作为统计起点：

美联储总资产累计缩减2.22万亿美元。 其中，隔夜逆回购下降1.81万亿美元，银行准备金下降0.88万亿美元，财政部存款账户增加0.40万亿美元。

从数据上不难看出，过去四年当中，收缩幅度最大的正是基金存放闲置资金的这一流动性池子。

流动性缓冲变薄，短端市场依旧平稳

隔夜逆回购余额已近乎耗尽，意味着市场原有一层关键的流动性缓冲显著收窄。 不过缓冲收缩并不直接等同于货币市场已经出现扰动。

截至10月1日，隔夜融资利率SOFR报3.87%，仍处于联邦基金3.75%-4.00%目标区间以内。

现阶段短端资金价格依旧运行正常，缓冲萎缩暂未演化成实质性的市场资金压力。

未来关注：缓冲消退之后的利率异动

流动性池子的存量规模，本身并不是评判资金松紧的唯一标尺。 更值得持续跟踪的是，在失去这一层防护垫之后，短端资金利率会不会出现异常波动。

换言之，观察重心不在于 “蓄水池还剩余多少水量”，而在于水位下行之后，资金市场释放出来的价格信号是否发生转向。