低裁员率与低招聘、低离职率同时存在。区分就业存量和劳动力流动，跟踪长期低招聘对新增就业机会的影响。
存量就业 → 新增机会
回顾日本泡沫与长期低增长，观察当下汇率、工资通胀循环和政府付息压力的分化。
汇率 → 工资 → 财政
金管局基本利率服从联系汇率制度，银行最优惠利率取决于自身资金成本与经营判断；后续需同时观察港元汇率和拆息。
政策利率 → 银行定价
从年初的降息预期到9月加息定价，通胀粘性、政策立场变化和就业数据修订共同推动预期反转。
美元指数取决于一篮子对手货币：日元走强、联储口径分歧与CPI尚未公布，共同限制美元跟随加息预期上行。
就业数据通过加息预期与实际利率影响无息黄金，短期利率定价与长期主权信用支撑需要分开看。
8月非农与前月上修推高加息预期，但新增岗位结构及温和工资增长提示，趋势仍需后续通胀与就业数据验证。
信用卡债务与新增逾期持续高位，需要区分存量坏账和新发生逾期，并观察储蓄、通胀与消费收缩的传导。
弱就业与高通胀让市场同时担忧强、弱非农：新增岗位、失业率和工资增速将共同影响9月加息定价。
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