专题研究 · Footnote Reader
外包改变的是就业统计归属。区分企业调查与家庭调查，理解就业人数、岗位数量与就业质量之间的差异。
新增岗位仅2.9万人，失业率却维持4.2%。区分就业创造与存量岗位，理解就业降温为何仍不足以改写利率逻辑。
低裁员率与低招聘、低离职率同时存在。区分就业存量和劳动力流动，跟踪长期低招聘对新增就业机会的影响。
从年初的降息预期到9月加息定价，通胀粘性、政策立场变化和就业数据修订共同推动预期反转。
就业数据通过加息预期与实际利率影响无息黄金，短期利率定价与长期主权信用支撑需要分开看。
8月非农与前月上修推高加息预期，但新增岗位结构及温和工资增长提示，趋势仍需后续通胀与就业数据验证。
弱就业与高通胀让市场同时担忧强、弱非农：新增岗位、失业率和工资增速将共同影响9月加息定价。
沃什强调政策纪律、固定的2%通胀目标和减少前瞻指引，市场随之调整利率预期。
拆解非农就业年度基准下修7.9万的统计口径，区分历史估算修正与当下就业状况。
高收益债OAS为2.84%，仍处历史较低位置。就业走弱与信用利差偏低并存，需要继续观察两者是否开始同步变化。
萨姆规则通过失业率的3个月均值变化识别风险。原文引用的6月0.07低于触发线，但单月非农与单一阈值都不足以独立判断衰退。
7月非农减少2.3万，失业率却降至4.1%。结合劳动参与率、家庭调查及此前修订，才能区分岗位变化与劳动力退出。
失业率、参与率与非农岗位并不回答同一个问题，阅读就业数据要分清口径与修订。
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官方日度数据 · 各指标更新日期见下表
利率单位为%；利率变化用基点，汇率变化用百分比。不同国家利率的测算口径并不完全一致。
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