信用利差 2.84%，债市慌了吗？

上一篇讨论萨姆规则时，劳动力市场尚未触发这项指标的衰退信号。企业债投资者是否已经开始担心？可以看信用利差。

信用利差是什么？

投资者购买企业债，会要求比国债更高的收益率，补偿信用风险等因素。这里使用ICE BofA高收益债OAS，即期权调整利差。它相对国债即期收益率曲线计算，并调整债券内含期权的影响，不能简单等同于两个收益率相减。

2.84%处在什么位置？

2026年7月30日，该指标为2.84%，处于过去十年较低的位置，约在25分位。这意味着投资者要求的额外风险补偿仍然较低。

用五个区间辅助观察

本文将利差分为五档：低于3%为安逸区，3%—5%为正常区，5%—7%为承压区，7%—10%为衰退定价区，高于10%为危机区。2.84%落在第一档。这是本文的解释框架，并非官方划定的衰退或危机红线。

放回历史比较

2008年金融危机时，利差峰值约20%；2020年疫情时约11%。2025年4月的阶段性高点为4.61%。与这些水平相比，2.84%仍有较大距离。

下一步看什么？

7月非农等数据反映劳动力市场走弱，信用利差却仍低。企业债投资者目前要求的风险补偿，并未随就业数据同步明显上升。后续需要观察，这种分化是否持续。

数据来自FRED BAMLH0A0HYM2（2026年7月30日）与BLS。