市场给通胀押了多少注？看懂盈亏平衡通胀率

美国7月CPI即将公布，但债券市场每天都在为未来通胀定价。观察这种判断，可以看10年期盈亏平衡通胀率，简称BEI，FRED代码为T10YIE。

2.29%是怎样算出来的？

把同期限的名义美债收益率，减去通胀保护债券TIPS的收益率，就得到盈亏平衡通胀率。核对后的8月10日数据是：10年期名义美债DGS10约4.72%，10年期TIPS的DFII10约2.43%，相减约为2.29%。

它可以帮助我们理解市场对未来10年平均通胀的判断。不过，这个差值还包含通胀风险和流动性等因素，不能把它当成一项纯粹、精确的预测。

BEI和CPI，观察的不是同一段时间

6月CPI同比为3.5%，反映过去12个月的消费价格变化；BEI为2.29%，观察未来10年的平均通胀定价。一个记录已经发生的变化，一个来自市场对未来的判断。

因此，不能看到当月CPI高于2.29%，就认定债市预测错了；也不能看到CPI低于它，就认定市场高估了通胀。比较时需要先对齐时间范围。

2.29%放在历史上是什么位置？

原文的历史统计是：10年均值2.07%，当前约处于62分位；最低0.04%，出现在2008年末，最高3.02%，近年主要在2.0%—2.6%之间波动。2.29%高于美联储2%的目标，但这并不自动意味着通胀预期已经失控。

CPI公布后，更值得看什么？

除了看当月物价，还应观察BEI是否出现持续变化。如果它明显上行，就需要进一步分辨：市场是否提高了未来通胀判断，还是风险补偿与流动性发生了变化。原文采用2.6%作为观察刻度，这是作者的跟踪框架，并非官方警戒线。

看懂BEI，关键在于分清过去的通胀读数与未来的市场定价，再观察两者如何变化。